存储价格持续攀升，深圳华强北的存储厂商老板们囤货力度进一步加大。
临近10月底，A股上市的存储公司陆续披露了2026年第三季度财报。深圳“华强北三虎”的业绩数据格外亮眼，归母净利润同比增幅最低也达到1909%。
10月25日，德明利率先公布第三季度业绩，期内归母净利润同比增长32,399.91%，达到87.5亿元。
10月28日，佰维存储发布第三季度成绩单，期内归母净利润同比增长28,728.12%，至87.7亿元。
10月29日，江波龙“姗姗来迟”的三季报同样表现不俗，前三季度实现归母净利润143.22亿元，同比增长1909.68%。
业绩爆发的理由很简单：第三季度，DRAM和NAND整体需求依然强劲，合约价涨幅虽有所收窄，但仍处于较高水平。
风口会变化，但人性不会。
尽管第三季度内存价格涨幅有所回落，且这一趋势持续到整个10月，但身处风口的深圳存储厂商老板们却选择加大赌注——囤货更为激进。
01. 华强北老板再次赚得盆满钵满
今年第三季度，整个存储市场行业实际上已出现结构性分化。
Bernstein数据显示，DRAM市场第三季度合约价上涨约20%。细分来看，PC端、服务器端、移动端和消费类环比涨幅分别为24%、19%、11%和34%，各细分领域需求出现差异。
NAND市场的分化更为明显。
NAND晶圆现货在8月大涨后，9月开始回调，第三季度合约价基本持平。原因是消费端需求疲软，但企业级eSSD需求强劲，客户端和企业SSD第三季度合约价环比涨幅仍达20%。
凭借这波难以遏制的上涨行情，深圳华强北的老板们再次赚得盆满钵满——营收和盈利实现了倍数级增长。
今年前三季度，江波龙、德明利、佰维存储的营收均实现翻倍增长。涨幅最低的是江波龙，同比增长131.4%至387亿元；涨幅最大的是德明利，同比增长328.8%至285.6亿元。
同期，深圳另外两家存储厂商大普微和香农芯创的营收更为强劲。大普微同比增长678%至98.4亿元，香农芯创同比增长303%至1064.3亿元。
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关于业绩暴涨，存储厂商给出的原因几乎一致：存储行业进入高景气周期。
其中，德明利表示，报告期内存储行业景气，公司供应链稳定的同时加大研发投入，推出自研主控，丰富产品矩阵并优化产品结构，企业级存储业务收入规模及占比进一步提升。
佰维存储称，主要受益于AI算力爆发和存储行业进入高景气周期，公司的产品和客户结构持续优化。
去年第三季度，许多存储厂商仍在艰难前行。深圳“存储五虎”中，江波龙和香农芯创的净利润率分别仅为4.54%和1.31%，佰维存储刚跨过收支平衡线，其余两家则处于亏损状态。
如今，凭借这波上涨行情，它们都走出了低谷。
不过，这些存储厂商基本没有自有的晶圆制造产线，主要原材料DRAM和NAND都需要外购，通过与多家原厂签署长期协议锁定供货。核心业务是芯片设计、解决方案、先进封测及测试设备等。
这些“中间商”牢牢把控着介于上游颗粒涨价和下游终端缺货之间的模组环节。
就像硬币的两面，站在风口上时，躺着也能赚钱。但风口转向下行的拐点时，最先受到冲击的往往也是这些“中间商”。
今年第三季度，DRAM内存均价涨至高点后，进入10月涨幅开始回落。
摩根大通预测，第四季度DRAM和NAND环比涨幅分别为13%和18%，涨幅将明显收窄。
根据TrendForce的判断，主要原因是前期累计涨价幅度过大，下游承受能力持续削弱。同时，消费端需求压力上升，客户端SSD库存充足，部分服务器DRAM厂商签署了长期锁价协议。
当价格疯涨出现边际效应退潮时，链条平衡也会逐渐被打破。扛着上游颗粒涨价和下游需求延后的“中间商”，库存和资金压力将面临重大冲击。
02. 赌注仍在加码
在深圳“存储五虎”的三季报中，透露出两个关键信号：一是，存储厂商的爆发式盈利表现更偏向“纸面富贵”。二是，上游颗粒涨价首先直接传导到的是“中间商”，而非终端市场。
从三季报披露的数据可以看到，内存涨价给公司仓库和账面上的原材料带来预期性增值，导致“资产性创利”暴涨。
第三季度，五家存储厂商的应收账款和存货规模占流动资产的比例都异常高，除香农芯创仅为36.17%外，其余四家均超过66%。香农芯创占比低，是因为其存储业务占总收入比例约10%。
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这个比例体现的是，存储厂商的收入来源是原材料采购和存货规模的暴增。但这部分增长并不代表会产生源源不断的现金流。
今年前三季度，深圳“存储五虎”的经营性现金流净额表现中，4家处于亏损状态，其中3家亏损同比进一步扩大。唯一实现净流入的是香农芯创，其存储业务占总营收比例不高。
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为什么内存市场行情如此好，深圳“存储五虎”的经营性现金流净额多数却在扩大亏损？
原因主要有两个：一是，上述提到的在模块、封装等环节中的“中间商”，直接承受着上游颗粒涨价的压力，需要支付更高代价采购。二是，这些存储厂商囤货更为激进。
有两个关键数据。
第一个是，今年前三季度，上述5家存储厂商购买原材料和服务相关的开支普遍是倍数级增长，最低的江波龙为2.61倍，其余4家区间值为4.15至5.5倍。
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第二个是，大规模采购后，5家存储厂商的存货规模也在倍数级上涨。今年第三季度，这5家存储厂商的存货规模相比2025年底翻了2.4到4.1倍，其中德明利存货最为凶猛。
整体上，5家存储厂商的存货规模达到933.9亿元，恰好比2025年底翻了超过3倍。
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另一个问题是：大规模囤货的资金从哪里来？毫无疑问：贷款。
今年第三季度，这5家存储厂商取得借款收到的现金规模，较上年第三季度同比翻了2.68到4.09倍。其中前三名为，香农芯创同比增长309%至288.7亿元，佰维存储增长298.5%至209.8亿元，德明利增长288.6%至187.6亿元。
显然，在这波高景气的内存周期中，已经在车上的深圳“存储五虎”不仅没有选择轻易下车，反而加大“踩油门”的力度，囤货更为激进。
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